- 理想汽车欲上市，已累计融资15.75亿美元
- 造车新势力登陆美股第二名，理想的IPO之路好走吗？
- 有了蔚来的前车之鉴，理想靠精打细算冲击美股IPO
- 股价与市值齐飞 谁在追捧新造车？
- 理想汽车赴美IPO能否成行？还是个疑问
财经网汽车讯?利欧股份持有的理想股票预计明年1月底解除限售。
日前，利欧股份在互动平台上表示，公司通过香港全资子公司持有理想汽车折合ADS（美国存托股份）为3431.624万股，投资成本为4.5亿元。截止11月23日测算，公司持有理想汽车股票的市值约98亿元人民币。
这意味着，利欧股份通过投资理想汽车，获取的损益目前超过90亿元。
美东时间11月23日，理想股价大幅上涨，收盘价为43.64美元/股，涨幅达14.48%，总市值约为364.98亿美元。
理想今年7月30日在美纳斯达克上市，发行价为11.5美元/股，盘前市值.24亿美元。从上市到现在，理想的股价和市值已翻了近两番。
利欧股份持有理想股票的限售期为180天，预计将于2021年1月底解除限售。针对解除限售后是否会将持有的理想股票进行交易，利欧股份表示，“公司非常看好理想汽车的发展前景。”
招银国际研究部白毅阳表示，一般参与企业初始轮投资的投资者，其持有的投资公司的股票会有6个月锁定期，后面减持也有相应要求。
天眼查显示，利欧股份参与了理想汽车前身车和家A轮和A+轮融资，时间分别是2016年5月、2017年9月，两轮融资合计金额14亿元人民币。利欧股份是上述两轮融资的领投者。
不过11月初，北京车和家信息技术有限公司股权发生变更。利欧股份、灿谷退出股东行列；董事樊铮、刘庆华从主要人员中退出；理想注册资本由约4.33亿元降至约3.44亿元。
创始人李想持有车和家股权比例由61.50%升至77.56%。
销量方面，理想汽车表示，?理想ONE在10月上险数为3438辆，1-10月累计上险数为22160辆。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
理想汽车欲上市，已累计融资15.75亿美元
2020年，理想的IPO年。
据路透社日前最新报道，理想汽车已申请在美国进行首次公开募股（IPO），筹资至少5亿美元，最早于2020年上半年上市。
对此，理想汽车在回应媒体时称“不予置评”。
据知情人士透露，去年12月理想汽车已经秘密提交了IPO申请，并聘请高盛作为牵头此次IPO的主要银行。
如果一切顺利进行，理想汽车将成为继2018年蔚来汽车10亿美元IPO之后，第二家在美上市的中国电动汽车初创企业。
事实上，理想汽车赴美上市的野心早已暴露无遗。
"我已操盘过百亿级公司，希望再操盘一家千亿级公司。"?
在理想ONE亮相时，李想曾隐晦地表达了理想汽车登陆资本市场的想法。
除了创始人的言论之外，理想汽车股权方则以实际动作“发声”。
先是在2019年8月，常州武南新能源汽车投资有限公司（以下简称常州武新）拟将持有的北京车和家信息技术有限公司（即理想汽车）0.91%股权进行转让，对应出资额约为829.55万元。
而后，作为理想汽车的第二大股东，利欧股份发布的公告更是直接佐证了这样的判断。其称，“车和家拟搭建VIE架构，在相关重组完成后，理想汽车股东将通过持有开曼公司的股份，间接持有理想汽车及其附属公司权益。”
扉旅汽车查阅，VIE架构是我国企业海外上市的重要途径，蔚来汽车就是用此架构在美股上市。
除了股权方的密集举动，理想汽车也没停下来。
去年8月完成的C轮融资就算一个。
理想汽车C轮融资额为5.3亿美元，由美团创始人王兴领投，经纬创投、明势资本、蓝驰创投等老股东跟投，投后估值约为29.3亿美元。至此，理想汽车累计融资约为15.75亿美元，估值约为29.3亿美元。
业内有分析认为，在上市前引入战略投资人，可以提高上市时股票发行价格和融资效果，还能够获得上市费用。
股权变动、融资、注册海外公司，理想汽车为海外上市所做的准备似乎正在有条不紊地进行中。
此外，理想汽车的量产交付，也让理想IPO?“讲故事”有了一定的筹码。
2019年的最后一天，理想汽车公布了目前的成绩：首款产品理想ONE正式量产后，首月产量达1530辆，在2019年12月4日开始交付至当月最后一天，共交付1000辆理想ONE。
李想曾经表示：“对于上市，希望是能够水到渠成。”
如今，水到渠成，暂不好说，迫于无奈，却有迹可循。
造车4年，理想负债高达9亿元。
扉旅汽车查阅数据显示，2018年理想汽车营收约为1.7亿元，净利润约亏损7.18亿元，资产总额约为47.32亿元，负债总额为8.3亿元。截至2019年上半年，理想汽车营收约为0.05亿元，净利润约亏损6.29亿元，资产总额约为58.41亿元，负债总额为9.31亿元。
在这么大的资金压力下，谋求上市的用意已经昭然若揭。
除了资金层面的压力外，日益激烈的行业竞争，也让“迟到者”理想汽车，难言好过。
如今新能源市场厮杀的号角，俨然吹响。
除了造车新势力外，恒大、宝能等商界巨头，以及比亚迪、吉利等老牌玩家，都已强势杀入。此外，随着特斯拉的国产落地，留给国产品牌陪跑的时间也不会太过长久。
一边是资金链倒逼，一边是行业竞争加剧，在双重压力下，上市或许是理想目前的最优解。
李想曾立下宣言：“要么死，要么千亿美金。”
然而，他要的不仅仅是一次上市敲钟。
他的目标是，“到2030年，要让理想成为一个年收入过万亿的企业，利润率超过25%。”
显然，在车市寒冬中，理想必须坚挺的活下去。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
造车新势力登陆美股第二名，理想的IPO之路好走吗？
作者：宋雨婷
近日，有外媒报道称，理想汽车已经申请了在美国进行IPO，筹资至少5亿美元，最早于2020年上半年上市。据悉，理想汽车自2019年夏天就开始筹备IPO，且聘请了高盛作为主导交易的银行。
据了解，2019年北京车和家信息技术有限公司(理想汽车母公司)股东之一的利欧股份发布公告称，车和家拟搭建VIE架构(即VariableInterestEntity，可变利益实体)并实施相关重组。随后，2019年年底理想汽车出现了多位投资人退出和公司注册资本降低的情况，外界猜测此举或与搭建VIE架构有关。
此外，据统计理想汽车目前已经累计融资15.75亿美元(约合人民币109.7亿元)，企业估值约为29.3亿美元(约合人民币204.1亿元)。如果进展顺利，理想汽车将会成为继蔚来汽车之后在纽约上市的第二家中国造车新势力。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
有了蔚来的前车之鉴，理想靠精打细算冲击美股IPO
刚迈入2020年，新造车就向IPO发起冲击。
李想和李斌，这一对同时从媒体行业出走到造车新势力的两人，身上有太多相同点。而在海外上市上，二人也是你追我赶。
近日，根据路透社报道，由李想牵头创立的造车新势力理想汽车，已正式申请在美国进行首次公开募股（IPO），旨在筹资至少5亿美元，高盛为此次牵头交易的主要银行。
造车新势力登陆美股第二名
其实理想汽车的海外上市野心从去年就已经暴露无遗，理想汽车自去年夏天以来就一直在筹备IPO一事，并且已经聘请了高盛作为主要牵头银行。据悉，理想汽车去年获得的8.5亿美元C轮融资中，就有高盛的操作身影。另有消息称，目前负责IPO审计的会计师事务所普华永道已进驻理想汽车一段时间，对其进行财务审计。
2019年6月，理想汽车母公司北京车和家信息技术有限公司股东之一的利欧股份发布公告表示，根据车和家通知，车和家拟搭建VIE架构，并实施相关重组。
重组完成后，车和家股东将通过持有注册于开曼群岛的股份，间接持有车和家及其附属公司权益。开曼公司在中国境内的下属子公司将通过协议控制车和家，使得车和家成为开曼公司的可实现利益提供者。
理想汽车的上市也并非秘密。近期，小鹏汽车47位股东集体将全部股权出质，理想汽车也出现17位投资人退出，各家内部股权结构调整的动作频频，一切均指向搭建VIE架构。理想汽车CEO李想也在评价小鹏汽车股东变化时承认，该调整的目的是为上市做准备。
VIE是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIE。
而实现造车新势力IPO首战的蔚来，也正是取了这种形式来登陆美股。同时百度、新浪等也都是用了这种结构进行海外上市。
截至2019年8月，理想已累计完成7轮融资，其中不乏经纬中国、华兴基金、明势资本、蓝驰创投等著名资本。同时美团点评、字节跳动等互联网巨头也在其中，而王兴更是以个人名义投资了理想汽车。
或许是因为与众不同的定位，亦或是李想多年积累的口碑和人脉，理想汽车自创立伊始，便获无数资本青睐。但是有着与蔚来不同轨迹的是，第二名的理想汽车，未来美股之路或许并不顺利。
理想的IPO之路并不容易
对于理想汽车IPO一事，有银行家和业内人士表示，它此次上市正值仍处于亏损状态的中国新能源汽车初创企业面临越来越严峻的融资条件。
根据江苏省国资委公告，2018年理想汽车营收约为1.7亿元，净利润约亏损7.18亿元，资产总额约为47.32亿元，负债总额为8.3亿元。截至2019年上半年，理想汽车营收约为0.05亿元，净利润约亏损6.29亿元，资产总额约为58.41亿元，负债总额为9.31亿元。
作为造车新势力第一股的蔚来，此前公布财报也显示，2018年总收入为49.51亿元，全年经营性亏损为95.96亿元。2019年前三季度亏损收窄，但仍存在较大的资金压力，和特斯拉早期面临的盈利难题一样，造车新势力也将同样将面临长期亏损，而融资则成为了救命稻草。
但是随着国内资本对于新能源投资的热度消退，同时在补贴退坡和国六排放政策实施后连续5个月新能源汽车销量同比下降。造车新势力获得融资的难度更是加大，这将对他们原本就相对脆弱的资金链造成影响。登陆美股IPO也不失为一个吸纳资金的办法。
但是作为理想汽车来说，在蔚来之后登陆美股，或许并不是一个好时机。作为造车新势力第一股的蔚来，在18年9月登陆美股之后，股价和市值可以用过山车来形容。
蔚来曾经创下股价最高13.8美元，市值超过140亿美元的成绩，但也在去年一度逼近1美元美股“退市红线”，市值只有不到14亿美元，接近10倍的市值缩水，也让投资者对于登陆美股的造车新势力更多的或许取观望的态度。
IPO并不能解决一切问题。
IPO固然对造车新势力们可以起到“输血”的作用，但能够让它们更好地活下去的关键，还是在于是否有着与之匹配的“造血”能力。而体现它们造血能力高低的衡量标准，还是得靠产品来说话。国产Model?3都已经下探到30万元以下的售价了，这对于造车新势力而言，可并非太好的事情。
处于造车新势力中第一梯队的蔚来日子尚且不好过，而其他的新造车势力则更不用说。更何况理想ONE在上市之初就曝出了频繁故障，中信银行不予批复等负面消息，等待着理想汽车需要解决的事情还有很多。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
股价与市值齐飞 谁在追捧新造车？
李想的理想可以说是越来越丰满了。
北京时间2020年7月11日，理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股书，在纳斯达克上市。文件内容显示，理想汽车的上市股票代码为“LI”，融资目标为1亿美元，此次IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银、中金等知名机构。
招股书显示，理想汽车创始人兼CEO李想为第一大股东，拥有25.1%股份和70.3%投票权；王兴及其关联方持有23.5%的股份和9.3%的投票权。
名曰“理想”，事实上却最不理想主义的造车新势力，终于踏上了进阶的一步。
如果上市成功，理想将成为继蔚来之后第二家上市的造车新势力。对比起两年前上市累计亏损近三百亿的蔚来，眼前的理想显得不那么骨感。
如此一来，是不是理想的未来会比蔚来好过呢？
理想很丰满，现实不骨干
人们常说，理想很丰满，现实很骨感。
但李想的理想则显得并不骨感，甚至可以算是茁壮成长。
招股书数据显示，2020年第一季度，理想汽车营收达到8.52亿元，净亏损9148.6万元。截至今年上半年，理想汽车共完成交付新车10473辆，其中第二季度交付6604辆，成为国内第二家面向高端市场累计交付超万辆的造车新势力。
2018年与2019年，理想汽车净亏损分别达到15.32亿元和24.38亿元。与去年同期相比，2020年第一季度的净亏损有大幅缩减。
相较之下，由于投入巨大，蔚来至今累计已亏损285亿元，单2019年就亏损114亿。2019年底到2020年初，还频繁传出现金流告急的传闻。而理想方面，截至今年3月31日，现金流达到了10.5亿元。
李想的理想里，没有虚妄，每一步都是看得见的脚印。
从去年下半年至今，理想汽车开启了多轮股权结构和注册资本调整，目测是在搭建VIE架构，为本次美国上市铺路。
2019年8月，理想汽车股东、上市公司利欧股份发布公告称，理想汽车拟搭建VIE架构并实施相关重组。2019年12月13日，理想汽车运营主体北京车和家信息技术有限公司的注册资本由9.15亿元变更为约6.83亿元，同时蓝驰创投、梅花创投等多位股东退出。今年5月，北京车和家信息技术有限公司发生多项工商变更。其中，注册资本由7.25亿元减少至约4.33亿元，降幅约为40.2%；同时，18位股东退出，剩余11位股东。
上周，企查查APP数据显示，北京车和家信息技术有限公司新增11条股权出质信息。11位股东出质股权，质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司。
此外，就在两周前，理想刚完成了D轮优先股融资，并发行和出售了部分D轮优先股。此次融资共计5.5亿美元，其中美团领投5亿美元，李想跟投3000万美元，投后估值为40.5亿美元。
每一步都稳扎稳打，为上市做足了准备，不吹NB，更不会吆喝什么“为理想窒息”这个李想，一点也不理想主义。
未来，不必学蔚来
同是新势力明星企业，同是美国上市，理想和蔚来在花钱方面的风格却截然不同。蔚来在整体作风上，更像是倒闭了的拜腾，不过相较之下蔚来还是更务实的。
因为蔚来学的是特斯拉的高调做法，先做技术难度最高的赛车、超跑，以此证实品牌的技术实力，再开始做大众能够使用的量产车型。
▲当初在纳斯达克上蔚来展示了赛车跑车车型
高调烧钱的成功，也让蔚来一度陷入绝境，在研发上请欧美最顶尖的工程师，2017年底一场ES8发布会花了几千万，还有后来全国的蔚来中心也是一笔不少的花费。这也是为什么蔚来四年能亏损285亿，当初一个不小心，很可能就成了拜腾的前辈了。
而理想则相反，他崇尚做个省钱达人。
此前，在评论拜腾停止运营的中，李想曾经坦言：
“对自己是几乎变态的成本和效率要求。对于用户，座椅完全合格，但是用户感觉硬，我们愿意花费千万级的成本给用户免费升级。过去五年花了十亿美金，其中20多亿人民币的研发投入，20多亿人民币的工厂和生产资质的购买，自建20个城市的销售服务体系，以及五年的人员和管理费用，做到了经营现金流为正，账上现金超过十亿美金。往后再看十年，如果智能电动车的赛道我们打不赢，这个世界一定出了大问题。”
▲李想在个人形象上，比李斌和何小鹏更像一位创业者
相比蔚来，理想汽车在花钱方面要谨慎得多。如前文所说，他不是不愿意花钱，只是不愿意在自己身上消费太多无谓的钱，而更乐于在产品和用户身上大笔投入。
李想前不久曾在朋友圈透露，理想ONE上市发布会花了不到200万，拿下了超过1万个订单。
蔚来当初提交的招股书显示，其在2016到2018年上半年，净亏损达到109.2亿人民币，而且是一年比一年增多。而理想从2018年到2020年前3个月，净亏损仅42.03亿，而且2020年的亏损出现明显下降趋势。“贫富”差距悬殊，理想汽车在成本控制方面显然要比蔚来汽车狠。
一个像是富豪蝙蝠侠，一个像是穷人蜘蛛侠，理想选择了与蔚来截然不同的品牌策略，如今已经收获了与之相当的战绩，虽然实际销量上，一万和四万还有一定的距离，但是理想起步毕竟晚于蔚来两年，相信在下一步加码扩张的战略之后，理想要追赶上来不是难事。
扩张，停不下来
虽然表面上人畜无害，但这个看似朴实憨厚的大兄弟勤俭节约的作风中，其实是藏着比多少烧钱高手都庞大的野心。
在湖畔大学“春耕会”辩论赛上，他已经明确的表明了理想接下来的攻略，就是扩张，而且是加码扩张。
“春节整理战略时，我们很清晰地发现必须要扩张，疫情带来的影响不大，而我们所处的市场、行业决定了一定要扩张。”
加码扩张这个词，看起来有些激进，有些疯狂。
但是相比起几近殒命的蔚来，在李想的中，没有激进，更不会陷入疯狂，一切都稳得恰到好处。显然，他已经为理想汽车规划出清晰的蓝图，或许他眼中看到的，早已不是我们眼前所见为上市努力的理想，而是五年后甚至十年后的理想。
对于理想汽车而言，扩张的脚步显然是停不下来了，甚至要越走越大步。
此前，李想曾表示，将在今年新开设60家门店，相比之前的20家多出了两倍。据理想官方消息，今年第三季度，理想汽车零售中心将覆盖30个城市。理想汽车的售后服务网络也将在第三季度内覆盖到大陆所有省份，年底前将增加至100个城市。
此外，李想原于2021年启动理想汽车L4级自动驾驶研发，如今已经提前到今年，投入规模将达10亿级。
在新车规划上，据招股书信息显示，理想汽车在?2022?年推出一款全尺寸?SUV，将会搭载新一代的增程系统，为了满足更多消费者的需求，将来还会推出中型、紧凑型?SUV。
也就意味着，未来两年，理想将只靠理想ONE一款产品去打江山，IPO得到的资金将大量投入到自动驾驶的研发以及门店销售扩张当中。
有别于传统车企4S店经销商模式，蔚来、小鹏和理想三家明星新势力都取了直营的模式，理想更直接，从生产到销售到售后都是自己人，不会出现销售和厂商互相踢皮球的情况，从而保证服务质量不打折扣，使得品牌在打造用户口碑方面产生明显优势。
然而，随着积压订单的消化，理想ONE的销量从5月开始，连续2个月出现下滑（4月2622辆，5月2148辆，6月销量为1891辆），而且是在五一这样的节庆节点加持下出现下滑，显然，增长瓶颈已经出现。
李想在湖畔大学的访中曾表示：
“一个城市有或没有理想汽车门店，市场占有率相差?8?倍，这意味着实体门店能大大提升汽车销量，所以要进行渠道扩张。”
截至6月，理想全国门店数量仅有?21?家。从ONE的上险数据来看，深圳、上海、苏州、杭州、成都等地，部分月份的数据已经超过了大车标杆汉兰达。
显然，理想ONE的竞争力是实打实的，但线下渠道的不足限制了其销量的扩张。于是才有了前文提到的门店扩张。
这也是为什么理想拿着10.5亿元的现金流，8%的单车毛利，半年破万的交付成绩，还要执意上市的原因。
不过，无数的前车之鉴告诉我们，市场扩张必然是伴随着不可估计的风险。尽管李想至今仍保持着稳扎稳打的成绩，下一步60家门店也不算过于夸张的目标，但是60家门店之后，还会有下一个60吗？IPO之后与更庞大资本挂钩的理想汽车，真的还能如此前这样对方向把握精准吗？这是李想需要持续思考的灵魂叩问。
李想的心中不只有“理想”，当然还会有“野心”，但是野心往往既可以是灵药，也可以是毒药，最终是精神焕发还是毒发攻心，还需三思斟酌。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
理想汽车赴美IPO能否成行？还是个疑问
撰文?/?朱?涵
编辑?/?牛跟尚
设计?/?赵昊然
题图?/?李
中报净利润仅2.6亿元，却因为投资理想汽车股票获得浮盈超过90亿元。以机械制造和数字营销为主营业务的利欧股份，凭借这把“纯财务投资”，做到了在二级市场“躺着赚钱”。
还有一个段子，美团Q3净利润增长374.1%，主要来源：公司持有的理想汽车原始股大涨。
涨的有多猛？11月25日，恰逢蔚来汽车成立6周年，这一天，蔚来汽车凭借731.4亿美元的总市值，成为了中国市值最高的的车企，在全球市场，仅次于特斯拉、丰田和大众，位列第四。
而在前一日（11月24日），蔚来也迎来了其股价和总市值的最高点。当天，蔚来盘中股价一度达到57.20美元/股，总市值超过779亿美元。同一天，小鹏和理想的股价也均达到历史最高点。其中，小鹏盘中最高74.49美元/股，总市值超过536亿美元；理想盘中最高47.70美元/股，总市值超过398亿美元。
然而，11月25日，三家造车新势力股价股价开始了不同程度的回调。糟糕的是，在接下来的几个交易日里，股价再未回到过24日的至高点。数据显示，从11月24日的市值顶峰，到12月1日股价一路下跌，仅5个交易日的时间，蔚来、理想、小鹏三家造车新势力股价分别累计下跌16.12%、24.82%和27.15%，市值跌去近2000亿元。
这个数字还在扩大。进入12月，三家造车新势力的股价继续下探。美国东部时间12月3日，美股全线高开，但三家造车新势力股价依然没有上涨。截至发稿前最后一个交易日（美国东部时间12月4日），蔚来汽车盘后报收43.04美元，跌5.09%；理想汽车盘后报收30.53美元，跌5.51%；小鹏汽车盘后报收49.34美元，跌4.79%；而特斯拉盘后报收599.04美元，微涨0.95%。
“一部分公司的估值透支了未来几年业绩”。一位投行分析师告诉汽车商业评论，“短期内的股价涨幅令人吃惊，但趋势是对的。经历下跌泡沫被挤出后，会继续看多，毕竟电动车仍是增量市场。”
尽管股价起起伏伏，但从资本市场的表现来看，新势力确实正在加速超越绝大多数传统车企，而它们高市值，也绝非仅仅是电动车市场带来的红利，毕竟，传统车企也在积极布局新能源汽车，产品迭代并不输于新势力，但其股价和市值增长的趋势却远远不如这些新势力后来者。
同样是造车，“新势力”与传统车企的区别在哪儿？其如此高的市值背后逻辑是什么？
何谓新势力
特斯拉是一家造汽车的公司吗？那些看好特斯拉股价的投资人给出的答案必然是否定的。
“造车新势力公司是汽车公司，更是科技公司。传统汽车是存量市场，没太大想象空间，造车新势力做的是增量市场，未来的想象空间更大。”雷科技创始人罗超告诉汽车商业评论，以特斯拉为代表的造车新势力带给汽车行业的是颠覆性的变革，这其中包括智能电动车的底层架构革命；产品和服务生态协同形成的“软实力”壁垒；更重要的是自动驾驶的终极价值所带来的远期想象空间。
首先是架构的颠覆。有个故事很有趣，去年，德国大众汽车集团组成一支近万人的研发团队，在沃尔夫斯堡大众总部的第74号大厅夜以继日地进行“封闭开发”，目的是打造自己的智能汽车软件操作系统vw.OS，并保证ID.3在今年8月顺利交付市场。然而，BUG以每天三百多个的频次出现，解决方案却迟迟不能提出。
最终，ID.3没有如期交付。德国《经理人》杂志援引不具名工程师的访，称vw.OS前期架构的搭建过于仓促，ID.3中很多模块的通信存在着问题。
本质上还是要彻底重构整车电子电气架构。但这在传统燃油车世界里并不容易。还记得某传统汽车品牌曾经在品牌定位中强调“匠人精神”，透露的就是汽车作为硬件产品的“制造”属性，而这与互联网、智能都几乎不沾边。
以特斯拉为代表的造车新势力的诞生，打破了传统的造车逻辑，他们从一开始考虑的就是“全面智能化”，模块化、集中化、“域”概念应运而生。汽车从一个交通工具，开始变成智能化移动空间。
“原来汽车行业是在大制造基础上产生工业内容，现在已经向智能化的电子产品转型。”在刚刚过去的2020互联网汽车乌镇夜话上，爱驰汽车联合创始人兼总裁付强提出，造车新势力将数字化贯穿到产品和用户服务当中，这和过去传统车企的一竿子买卖不同，造车新势力对用户进行持续的运营，形成生态服务闭环。因此，外界新势力的价值判断也必然与传统车企不同。
蔚来资本管理合伙人余宁认为，长期看新势力的股价还能涨，因为市场没有将新造车企业放进车企里面评估，而是作为一种智能终端来看其价值。
如此看来，除了汽车的载体看似一致，而实际上，新势力的造车逻辑和销售服务体系已经与传统汽车大相径庭。
高股价背后的市值逻辑
不得不承认，以特斯拉为代表的造车新势力，为行业带来的颠覆性变革是巨大的。除了一众百年汽车品牌开始试图“大象转身”，革新自我，在资本市场上，他们也掀起了一场前所未有的变革。
在资本市场，对于以特斯拉为核心的造车新势力们的股票评级一改再改，做空还是看涨？连那些华尔街的投资人们也变得摸不着头脑。
例如，今年6月还在建议“买入”蔚来的高盛，一个月后便将评级下调至“卖出”。而近日，高盛重新调整对蔚来的评级，从“卖出”上调至“中性”，目标股价从7.70美元上调至59美元。其分析师甚至承认，低估了蔚来在动力系统上的突破、BaaS电池租赁服务以及监管部门激励措施等消息面的带动作用。
经纬创投在其研报中也曾写道，“电动车的狂热气氛给投行分析师造成了很大困难，他们不断找各种理由上调目标价，最终实在没有理由了，只好写‘特斯拉股价越来越高，上涨本身让它还会继续上涨’。”
高估还是低估？一时间，谁都说不清楚。“短期内的股价涨幅太过令人吃惊，尽管趋势是对的，但太快也会存在泡沫和虚火。”一位汽车行业投行分析师告诉记者。在他看来，近期存在不少市场利好，包括美国下一任总统对新能源的支持、中国和欧洲市场对电动车的推进等，再加上特斯拉效应的影响，新能源板块持续的上涨并不意外，但目前行业内的公司整体估值偏贵，他分析，“有部分公司估值已经出现泡沫，一些公司的估值正在透支未来几年的业绩。”
而这在经纬中国创始管理合伙人张颖看来，是“市场对公司价值的判断正在非常夸张的前置。”他认为，传统的估值方法在一定程度正在失效。初创未盈利企业，由于净利润、营收情况等很多都是负的，所以常规的比率分析不足以支撑估值模型。同时，营收、利润等指标大都是向后看，而估值则更多的是向前看，要用未来的眼光去考量现金流与利率。
张颖在《电动车暴涨之后，如何做估值的朋友？》一文中提到，如今“二级市场一级化”正大幅度提升，投资判断越来越前置，这比2-3年前夸张很多。这种新变化在估值上最大的体现就是要“增长”不要“价值”。
回过头来看，增长也确实在持续。
首先是销量，前几天，蔚来、小鹏、理想纷纷公布11月销量情况，持续增长，依然是关键词。有持续的销量意味着市场对造车新势力品牌的接纳和认可，而此前汽车商业评论一篇轩辕奖投票的文章，引来一大批蔚来用户的热情留言，也的确在一定程度上印证了新势力在用户运营方面的成功，这也在为他们的持续增长创造想象力。
其次是营收、毛利等硬指标的转好。三家造车新势力已经全部实现毛利转正，蔚来的毛利率也正逐渐向特斯拉靠近。从基本面来看，这都是新势力整体企稳的标志。
更关键的，是自动驾驶代表的更远期的未来预期。有报道称蔚来已重启L4级自动驾驶，小鹏汽车也在广州车展宣布2021年小鹏汽车将率先在全球推出首款搭载激光雷达的量产智能汽车。
“智能化带给无人驾驶的想象空间更是巨大的。就目前国内造车新势力的成长速度来看，蔚来汽车用五年时间（2019年Q2?销售收入4.6亿美元）完成了特斯拉九年的销售收入（2012年销售收入4.1亿美元），若以此进行对比，获得目前的股价并不为奇。”上述分析师告诉记者。
在罗超看来，市值和股价是投资者买卖直接决定的，短期是投票机，长期是称重机。三家造车新势力当前可能存在市值偏高的情况，但如果看到三五年后，随着新能源汽车的加速替代，智能汽车被更多人接纳，自动驾驶技术也日趋成熟，“我认为，这些造车新势力公司都将得到更大的发展，一定会比今天大得多得多。”
除了头部已上岸的三家造车新势力，今年，还在持续有新车交付的新势力们，纷纷对外释放了IPO，更多的瞄准了科创板。此前，科创板上市的企业大都获得了资本市场的价值认可，股价也一路上涨。
但在汽车商业评论看来，造车新势力三巨头的市值神话并不一定可以被其他新势力***。尽管，头部三家造车新势力整体运营、产能及销量都在稳步提升，亏损也在收窄，但是，大部分新造车势力还在蹒跚前行中，更重要的是技术方面的积累和突破。
不久前，威马宣布主动召回或存在电池安全隐患的1282辆车；理想也因前悬架下摆球销脱销力设计原因召回10469辆车。造车新势力的质量还未从销量中获得扎实检验。
在产品层面，目前美国市场追捧的，事实上还是更像特斯拉的高端智能电动车型，蔚来、理想、小鹏皆是如此。而反观威马、哪吒、零跑等国内第二梯队造车新势力的产品，小型车的路线还能否撑得起高股价，就要打一个问号了。除此之外，在自研技术层面，蔚来、理想、小鹏之外的造车新势力们，获得的突破也有限。
蔚来、理想和小鹏的高股价、高市值在一定程度上给了国内其他造车新势力一剂强心剂，也侧面反映了新势力们迫切上市以补充资金，继续输血造车的焦虑心情。毕竟，对于国内造车新势力们来说，活下去才是眼前最重要的事。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
日前，理想汽车运营主体北京车和家信息技术有限公司被曝出11位股东集体出质股权。而根据前序，理想汽车或将最早于本月就动身赴美IPO上市，承销商包括摩根士丹利和瑞银。
不上市，期权就没有价值，11位股东集体选择在IPO前夕出质股权，这在常人看来实属异常。围绕此事，业内有两种猜测：有人说此举是理想汽车内部优化股东结构，为全力赴美上市做准备；也有人说理想汽车赴美上市或许遇到了困难。
对于业内猜测，买车网（Buycar.cn）向理想汽车内部公关人员进行了求证，但截至发稿日，对方并未对此置评。而无论事实是什么，此次内部股东集体出质股权都为理想汽车如期顺利赴美IPO蒙上了一层迷雾，“能否成行”目前来看还是一个疑问。
资料显示，早在2018年6月份，车和家的股东利欧股份就曾发布公告称，其香港全资子公司利欧香港认购车和家开曼公司股份，配合车和家搭建VIE架构并完成重组工作。业内分析师贾新光在接受买车网（Buycar.cn）访时表示：“在搭建海外VIE架构是为了能够在海外市场顺利IPO，理想汽车意在海外上市。”
梳理发现，VIE结构全称Variable?Interest?Entities，直译为“可变利益实体”，指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）。国内众多企业如新浪、百度、阿里巴巴，也包括蔚来，均通过VIE成功规避外资限制，在境外上市。
在拥有前车之鉴的基础上，金融分析人士称，近期特斯拉、尼古拉、蔚来等新势力车企带动新能源汽车板块股价大涨，在国内，理想汽车是处于第一造车梯队的新势力，预计理想汽车在近期选择海外IPO将会得到二级市场欢迎。
而事实上，为了通过VIE成功海外上市，理想汽车在半年时间内已通过三次股权结构变动为此做准备。早在2019年12月，车和家股权变动，有17家股东退出，注册资本也从约9.15亿元下降了25%。而在今年5月13日，车和家再次发生多项工商变更。其中包含18位股东退出，注册资本也由7.25亿元减至4.33亿元。工商变更之后的剩余股东数量为11位。
在贾新光看来，此次11位股东集体出质股权也仍属于搭建VIE架构的一部分。“但现在仍然不清楚搭建到了什么程度。”贾新光表示。
而同样令人捉摸不透的是，外部不确定因素的增加无疑也为理想汽车IPO上市增添了许多问号。除了国际贸易摩擦变数在增多，从去年瑞幸咖啡财务之后，美国参议院紧急通过《外国公司承担责任法案》，对所有在美上市的中国公司进行严格的财务审计，并要求上市公司披露其是否由外国拥有或控制。
国泰君安首席汽车分析师张欣在接受买车网（Buycar.cn）访时表示，在该法案的严格限制下，理想汽车能否赴美IPO上市是值得商榷的。
那么，在赴美IPO前景并不明朗的背景下，理想汽车11位股东集体出质股权则更显得疑点重重。全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤表示，“这样的调整，除了正常情况，还有可能是股东对公司上市的看法不一致，或者是上市遇到了困难。”
如果是内部股东意见不一，那么除了赴美IPO上市，摆在理想汽车面前的还有国内科创板上市、港股上市两条出路。但由于科创板上市要求比主板上市要更加严苛，结合理想汽车当前经营状况，想要登陆科创板上市差距过大，所以业内分析港股上市将是其大概率会选择的方向。
而按照香港联交所的相关规定，企业在港上市的条件之一是上一财年盈利2000万港元(约合人民币1810万元)。但事实上，新势力造车想实现盈利有多难大家是有目共睹的。特斯拉作为新汽车的龙头，创业15年才实现盈利。而对于理想汽车而言，其首款量产车型理想ONE从上市交付到现在才不过半年时间，后续产品技术研发、扩张产能等投入也是不得不面对的“吸血鬼”，应该说想在短短几年时间内实现“财年盈利2000万港元”是几率渺茫的。
总之，无论业内如何看衰赴美IPO的可行性，理想汽车前序为上市所做的所有准备都是冲着这条路来的，11位股东集体出质股权背后，究竟是就此放弃赴美IPO转而港股上市，还是继续为IPO上市搭建VIE结构，谜底还要交给理想汽车的下一步行动来回答。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
标签： #理想
